今日，睿远基金旗下多只产品披露二季报。《每日经济新闻》记者注意到，傅鹏博管理的睿远成长价值，大幅减持中际旭创、东山精密，同时，腾讯控股退出前十大。
此外，赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合，重仓买入药明生物、华润置地。他在二季报中大篇幅谈到了对于科技行情的看法，并提及“当股价涨幅一直超过我们的研究认知，并且需要不断提高盈利预测来支撑股价的时候，投资这些标的变得较为困难。”
傅鹏博减持中际旭创、东山精密
先来看睿远成长价值，二季度基金A类份额出现比较明显的净赎回，份额从期初的约86亿份降至期末的约73亿份。
在前十大重仓股方面，最明显的变化是腾讯控股退出基金前十大重仓股序列，炬光科技新进前十大。
另外，傅鹏博团队二季度大幅减持了中际旭创、东山精密，持股数季度环比下降超过50%。同时，对新易盛、胜宏科技、宁德时代的持股数，也都环比下降。
对于调仓，傅鹏博团队在二季报中表示，“调整比较明显的是增加了业务涉及高功率半导体激光与微纳光学解决方案的标的，其业务聚焦光子产业链上游核心环节，是全球少数具备核心能力且技术领先的公司。组合减少了持有较长时间的互联网科技公司的持仓数量，所作调整主要是应对港股互联网科技板块羸弱表现，指数成分公司也很难幸免，虽其经营护城河有目共睹”。
“重点配置的子板块还包含新能源光伏、生物医药，个股配置和一季度的情形类似，增减变化不大。港股的持仓明显减少，对净值的占比和贡献都有限。配置以消费和创新药个股为主，二季度以来其表现一般，经历调整后，近期创新药子板块有些许企稳向上的迹象。A股配置上，二季度抓住了科技引领下的相关产业链爆发带来的投资机会。港股整体估值便宜， 但也没有急于加大配置。”
“进入三季度，红利和价值个股能否得到市场的‘眷顾’，风格上高科技和传统行业能否平衡些，关注度很高的公司在科创板上市后，后续如何表现，都值得我们去观察和思考。”傅鹏博团队进一步表示。
赵枫：市场定价存在不合理
再看赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合，二季度同样有比较明显的净赎回情况，基金A类份额从期初的约50亿份降至期末的约41亿份。
前十大重仓股方面，药明生物、华润置地新进前十大，格力电器、华润万象生活退出前十大。
另外，二季度主要减持了美的集团、宁德时代、腾讯控股、TCL科技、伟明环保。
对于二季度的调仓，赵枫在二季报中表示，“二季度跟一季度相比，我们增持了保险板块和快递板块，减持了快消品标的。一季度初，在大部分保险个股的PB值达到或超过1.2倍左右时，我们曾经减持了保险板块。到了二季度，随着保险个股的PB值重新回到0.8倍以下，我们买回了部分保险标的”。
“快递行业过去保持持续较高速度的增长，业内落后玩家以较低价格竞争以期获取更高的市场份额，从而更快降低单位成本参与竞争；近两年来行业增速大幅放缓，竞争使得部分业务价格已低于服务成本，网点亏损比例大幅上升，服务品质和从业人员保障有所下降，今年以来主要‘产粮区’监管机构限制不正当的低价竞争，推动行业价格回升到理性水平，头部企业市场份额得以持续回升，盈利也快速好转。”
此外，赵枫在二季报中还表示，“虽然从ChatGPT产品推出起，我们就对AI技术发展保持关注，但是跟产业内对Scaling Law （缩放定律）持有的信念不同，对产业的发展跟进存在一定时滞，当股价涨幅一直超过我们的研究认知，并且需要不断提高盈利预测来支撑股价的时候，投资这些标的变得较为困难。另一方面，我们希望以合理的价格投资具备高竞争壁垒下的持续现金流创造能力的标的，而这一轮上涨的AI受益标的，相当部分标的公司的竞争壁垒并不高，如果不是因为供求关系的短期失衡，这些公司很难具备如此高的盈利能力；如果未来供需关系改变，其议价能力的下降是可以预见的”。
“此外，过于依赖需求预测来推算公司的未来盈利也不是擅长的方法，首先是高速增长的需求预测存在较大的不确定性，其次当标的公司的竞争壁垒不够高、行业竞争格局不够好时，收入转化为盈利这一步也有很大的不确定性， 因此无法很好涵盖这类产业浪潮的投资机会。”
而对于二季度的科技股行情，赵枫表示，“二季度市场演绎极致分化的行情，AI产业浪潮带来的科技股投资热情从其他板块持续吸走资金，使得两者的估值差距越来越大。一方面，我们在科技股上看到很多公司定价在2027年大几十甚至上百倍PE估值（按市场的一致预期），另一方面，很多传统行业公司以及‘AI受害公司’的EV/FCFE跌到了个位数甚至小个数，意味着只要公司自由现金流能够稳定持续几年，投资者就能收回投资本金”。
“诚然，除了AI受益的行业，其他行业在二季度仍然承受基本面压力，前景展望也并不明朗。但考虑到几十年回本周期跟几年回本周期的差距，以及长达几十年盈利预测的风险和几年盈利预测的相对确定性，我们认为市场定价存在不合理。这种不合理也许会在未来某个时候出现一定程度的修正，我们事先也无法预知导致修正发生的原因，但过低估值隐含的高回报是确定的，要么通过股价上涨体现，要么通过股东回报体现。当然，我们也会加大对AI产业的跟踪研究力度，未来产业发展带来的投资机会仍然很多，无论是技术变迁还是应用层面都方兴未艾。”赵枫进一步说道。
每日经济新闻
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